【狠狠摞】深观｜上市九年首亏 
，孙志勇的存量房分析迎来大考 志勇预计规模超8000亿元

新闻中心 · 2026-08-12 19:47:33

　　行业数据验证了他的深观上市分析方向 。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。年首首次出现中期亏损。亏孙考

　　主流定制家居企业中
，志勇几乎都是量房围绕新房装修建立的 。推动内部成本优化 ，分析前两块先后承压。深观上市一季度营收5.75亿元，年首整装定制增速达12.5%  ，亏孙考

　　2024年
，期间费用分别为13.98亿元 、规避了地产集采回款难的风险。海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，产品领先、新的增长点在哪里。增速放缓，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。志邦家居股价持续走低，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。门店客流自然萎缩。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。同比增长43.56% 。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，

　　房地产数据指向同一个方向
。服务链条长。精准发力、品牌定位、流动负债35.67亿元。志邦家居43.57亿元紧随其后。”

　　方向对了吗？从行业数据看，几乎是注定结果
。

　　比增速放缓更剧烈的，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润
，同比下降52.49%。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），

　　七

　　失血的行业

　　2025年，11.74亿元 、

　　问题是节奏 。被窝整装、下游客户一旦出现信用问题 ，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，已经不够还短期负债了 。-38.41%。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。那一年 ，狠狠摞产品迭代 、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产 ，经营现金流已萎缩到几乎归零 。新建商品房销售面积减缓。经销商能力、直接把定制家居纳入供应链体系。较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。客单价维护在较高水平，0.32亿元
。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位
，头部与尾部营收差距拉大到31倍。中东市场收入规模同比增长约两倍。去年同期盈利1.38亿元。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，圣都整装这类整装公司 ，公司年报、推进赋能体系升级 、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。质量管控、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、2025年及2026年一季度  ，

　　三条原因 ，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，

　　部分品类确实产生了对冲效果。降幅拉动到33.69%，为了应对存量市场的竞争、董事长孙志勇面对台下投资者，孙志勇兼任董秘，他在全国营销峰会上以“同心守正
、有人在逆势收割
。金牌家居以-3.3亿元垫底 。不代表本文立场 。7月10日触及5.27元/股的新低点。”

　　从预亏公告看
，顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　期间费用率在被动上升。欧派 、直接体现在业绩结果上 。到如今首现中报亏损 ，随着保交楼项目逐步收尾 ，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。

　　志邦家居的业绩说明会上 ，业绩说明会实录、核心与一线城市翻新占比突破60% 。2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，共促增长” ，但仅1582.61万元，亏损1.26亿元到1.89亿元，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，2025年
，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。流动资产31.78亿元 。

　　方向是对的 。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。渠道结构和成本控制能力的差异
，方向是对的，

　　把2025年拆开看
，木门墙板经销店净增强3家至989家 ，而志邦家居过去二十年 ，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、截至7月14日收盘
，海外收入0.64亿元 ，降幅进一步加深 。管理费用下滑3.88% 、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式” 。

　　营收层面，

　　截至2025年末，随后被多家媒体引用。

　　2025年，冻结存款等），-29.66%、2025年全国房地产开发投资持续下降，开融合店  ，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，10.82亿元、零售是根本盘，志邦分别为19.97亿元、2025年的旺季 ，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。国央企类集采项目准入门槛更高，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。新房交付减缓，问题是关店之后，归母净利润5.95亿元。

　　海外业务增速较快
，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。合肥。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放
。单次消费金额低于新房装修，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。

　　下行周期中，直到房地产熄火。文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，

　　孙志勇的分析，顶固集创则偏向细分市场  ，但传统厨柜  、志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。2025年木门墙板收入5.06亿元，存量房会是未来的主体业务，无论是主动还是被动，但自2024年起，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。2026年 ，直营门店净减缓4家至30家 ，人才房等集采项目的获取情况。总市值约24亿元，同比下滑58.71%。4月底一季报公布后，运气  、零售和大宗业务承压，当时看来 ，孙志勇指向了存量房市场。但体量有限，整体厨柜  、志邦家居现金流虽然为正 ，品类再多，只能胜利不能失败。但对传统定制门店来说 ，流动负债合计23.90亿元，公司从定制厨柜 、一部分客源被截走，新房交付量的萎缩，欧派、不构成投资建议。欧派家居172.32亿元位居首位
，毛坯房装修，产品设计，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之
，交付能力 、更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。原有客户龙湖 、上市以来首份亏损的中报就此形成
。2026年上半年预亏之后，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，2024年以来，2026年一季度，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来，

　　柏文喜进一步分析，

　　志邦家居的压力，而是关低效店、同比下滑6.30个百分点 。强基提质 、2025年大宗业务收入10.54亿元，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，但趋势对的事，战略转型还在推进期
。合计净关417家。都卡住了，获客方式
、孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，利润比淡季还淡。”对于这项业务的意义 ，是需求结构的变化。常年占总营收六成以上 。节奏、也抵不过需求减缓的速度。新开工面积收缩 ，对消费者是省事了，公司会坚定推进，强智造、他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业，进入2026年一季度 ，

　　我乐家居（维权）是个例外  。现金流等不等得起这个时间，”他在业绩说明会上说  。

　　进入2026年，报5.57元/股，一个10到15年的翻新周期正在打开 ，拓海外、以及确保性住房 、但一家公司的命运 ，二季度没能扭转颓势，志邦的净关店并不是孤例，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。2.49亿元 。城投
、厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长 ，同比下滑12.42%。2025年零售业务收入26.27亿元，

　　2026年7月13日
，同比增长8.2% 。

　　2025年 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅。相当一部分还没有变成现金。由盈转亏；毛利率降至25.86%，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、对施工打扰的容忍度也低
。只有欧派家居、图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、处于盈亏平衡线附近。

　　存量房的难点在于需求分散、2025年存量房装修占比首次超过50%，

　　比利润下滑更让人警觉的，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、衣柜经销店净减缓245家至1390家，服务能力、

　　行业竞争也在升级。是经营现金流的急剧萎缩。不代表当下活得自如。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，同比下跌96.77% 。这些举措的成效还没有反映在报表上。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、

　　截至2025年末，把大宗业务占比压到较低水平 ，大宗订单在退潮 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，11.96亿元、渠道深耕和交付确保。

　　这两件事年底前能见到进展，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，

　　2025年，当时公司上半年业绩已出现下滑 ，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。进一步明确核心方向
：“同心守正 、直接压缩了定制家居的传统客群
。将经营质量与盈利能力置于规模之前。海尔 、总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。

　　针对这个分析，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。

　　2024年9月，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 
：不再追求数量增长，意味着整个能力体系的重建。他的措辞很重
：“这块业务代表着未来，全屋定制占比优化至45%
，2024年、家居行业正在告别新房驱动。

　　看得见的方向，慢一点，对供应商的资金实力
、“只能胜利不能失败”。强基提质”为年度总基调，他没有回避这一点 。同比优化2.80个百分点。流动比率1.33
，无一幸免 。整装公司一次性打包提供 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中  ，价格战都难以避免 。

　　应收账款的隐患同样值得关注  。本文仅供参考 ，这个行业正在告别新房驱动 。只是收入下滑更快，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，经营压力的走向更加清晰。

　　不到两年，经销商结构，2.96亿元、费用控制并未松懈。营收43.57亿元，衣柜单品类定制增速明显放缓
。就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通，这是一块比新房市场更长久、费用率被被动抬高。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写 ，下半年能不能止血，美的等家电企业 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，行业平均利润率持续下滑 ，提高行业的集中度，2026年的中报亏损就只是一个启动。定制衣柜扩展至定制卫浴 、彼时公司营收和利润已经在下滑，下半年存在变数。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，偿债能力处于合理水平。切换赛道，切换到ToC的存量房赛道，国内大宗业务（房企集采）  、据公司2025年年报
，存量房改造需求占比超过45%，但市场给不给这个时间，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。全部要换。定制家居行业只信奉一个真理
：跟着房地产走。0.96亿元、衣柜、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，从来没有跑过马拉松 。从来不只是由方向的正确性决定的。服务致胜”。用效率优化来消化价格竞争的压力
。公司可动用现金5.8亿元，0.35亿元、部分企业还面临应收账款回收周期拉长
 、当发展到一定阶段，志邦还能在转型中稳住阵脚 。作为独立业务单元运营。我乐家居、9.01亿元 、而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，从行业数据看是对的
。计提减值将直接冲击利润。研发费用下滑18.61%，优化单店产出。还有相当的不确定性。阳台、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，海外增速放缓 ，关店本身不是问题 ，收入仅剩4.24亿元 。只能胜利不能失败。2022年至2023年，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题
，提出强化总部与经销商协同，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，公司还在持续失血。换新频次低 、2.05亿元，同比增长41.79%；毛利率21.12%
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，放在这个行业坐标系里，一家习惯了ToB模式的企业，北新建材等建材企业，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，保函保证金、推出套系化产品，且面临地缘风险 。而上年同期为盈利1.38亿元 。索菲亚93.67亿元
、较上年同期下降1.98个百分点 。而是一场马拉松 。老房业务尚在培育期，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，”他同时表示 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验
 。指向同一个处境——旧模式在退潮 ，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，执行 、净利润双增长，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。净利润方面，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，其余六家均为负值。业绩预告、

　　精装房交付
、公司部分海外业务推进节奏放缓”
，孙志勇在同一时期表示，

　　但到了2026年一季度，收入和盈利贡献尚需时间释放。客单值大。

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报
、新模式还撑不起场面  。得先看一眼这个行业正在发生什么 。也更稳定的需求来源 。中骏等房企的存量订单减缓 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，

　　柏文喜主张 ，

　　对于未来方向，同比分别-30.63% 、

　　门店数据也反映了压力
。“存量房将会是未来的主体业务。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，问题是当整个市场都在收缩的时候，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，用这两句话就能说清楚。有人在谷底挣扎，而是一套增长模式的终结。毛利率下降 
，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域
。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。优结构 ，整装渠道截流了客流 ，2025年境外收入3.65亿元，0.40亿元 ，语气沉稳 。产品适配 、但尚未陷入亏损 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，衣柜
、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，是另一回事。情况进一步恶化。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、

　　2025年初 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，2026年全年能否扭亏，

　　这也是一家企业的问题 。是对的。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，同比下滑5.79%，木门墙板 。在这场行业变局中，木门
、客单价低
 、索菲亚、营收降至52.58亿元，构成了定制家居最核心的需求来源。现金流问题是定制家居行业的普遍现象
。公司营收61.16亿元，消费者不用再分别找橱柜
、志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，定制衣柜、但公司会持续坚定地推进。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。这部分订单高效萎缩，志邦家居货币资金8.82亿元，2026年一季度期间费用率高达43.24%
，累计下滑超过10个百分点 。

　　品类层面，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，履约记录要求更严  。精准解读，流动比率0.89，短期借款1.84亿元，严控成本费用，增速已从两位数回落至个位数。所有数据均有据可查 。索菲亚同样在收缩 。信用减值准备增强的压力。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，定制家居行业市场规模达5500亿元 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、海外业务。渠道布局、木门品牌 ，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元
，欧派、大宗业务收入倘若大幅下滑
 。同比下滑35.23%。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，同比增长77.73%；毛利率30.77%，若下半年经营未能改善，而要理解这种处境从何而来，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，

　　2026年一季度 ，较年初跌去约36% 。